业绩低迷前景不明 浏阳河“卖身”大元股份借壳上市

　　小有名气的湖南浏阳河酒业的上市之路充满波折，最终被迫“卖身”给毫无酒业背景的大元股份才实现借壳上市，但这让近几年经营日益艰难的浏阳河前景更不明朗了。

　　大元股份收购浏阳河

　　近日，因筹划重大事项停牌的大元股份（600146）发布公告称，公司拟收购湖南浏阳河酒业发展有限公司100%股权。有业内人士对此评价称，在白酒业不景气的情况下，浏阳河直接上市无望，所以只能曲线上市。

　　实际上，浏阳河2009年就曾计划通过入主通葡股份（600365.SH）实现借壳上市，但最终无果。

　　大元股份称，因本次收购涉及的资产量较大，有关各方还需履行必要的审批手续，方案还需进一步论证完善和沟通协商，所以推动本次收购事项仍需较长时间，公司股票将自12月1日起继续停牌不超过30天。值得关注的是，大元股份的主营业务是生产销售工程用塑料板材、管材、异型材、电线和电缆，与酒业毫无关系。

　　白酒业专家肖竹青认为，浏阳河的销售业绩达不到对赌协议中的承诺，目前白酒行业又不景气，之前进入的资本眼看浏阳河直接上市无望，所以只能让其曲线上市以便“金蝉脱壳”。

　　对赌压力山大

　　所谓的对赌要从2011年说起。2011年11月，浏阳河重组并引入多家投资机构，湖南高新创投集团（下称“湖南高新创投”）等多家机构斥资约10亿元，占增资扩股后新公司约36.56%的股权。

　　2012年3月成都糖酒会期间，浏阳河又宣布，获得中国国际金融公司（下称“中金”）的投资。浏阳河董事长彭潮曾向媒体透露，获得中金2.5亿元、湖南创投3.5亿元、景林资产、费伦资本等其他投资机构4亿元的投资，是白酒行业单笔引进资金最大的公司。但同时他也表示，中金和湖南创投入股浏阳河的代价非常低：机构入股前酒业总盘子评估方价值32.4亿元，机构入股后占股36.5%。这相当于浏阳河的股价打了5折给投资机构。

　　根据与PE的协议，浏阳河大股东彭潮和浏阳河共同承诺：2012年销售收入不低于12亿元，净利润不低于3亿元；2013年销售收入不低于16亿元，净利润不低于4.2亿元；2014年销售收入不低于22亿元，净利润不低于6亿元，若新公司2012年、2013年和2014年3年经审计的净利润低于上述约定数额，那么低于部分的差价折合成相应的股份，由控股股东补偿给PE机构投资者。相对应的，若新公司在未来3年的销售收入与净利润等于或高于约定数额，PE也会同意新公司在未来3个会计年度后以5.48元/股向彭潮定向增发不高于新公司总股本8%的股份。

　　浏阳河总裁王鹏辉透露，所融资金中，有7亿元重启全国销售市场，另外还计划继续投资名酒城。但令人不解的是，引入PE注资后，浏阳河并未如预期在全国搞出大动静来。

　　业绩持续低迷

　　通过与宜宾五粮液酒厂的合作，浏阳河曾一度达到10多亿元的年销售规模，拥有3000多家经销商，成为国内白酒新锐企业之一。

　　而在“对赌”之前，浏阳河的业绩已经是山河日下。股权折价融资的背后，是浏阳河近年来一直在下滑的经营业绩：2008年浏阳河销售收入13亿元、2009年12亿元、2010年7亿元。到2012年，浏阳河酒业的销售业绩跌到不足5亿。对于2013年，浏阳河酒业的销售业绩，据估算比上一年更惨。这与对赌目标相去甚远，目前看来，赌输似已成定局。浏阳河要为赌输付出的代价就是股权稀释，甚至可能失去控制权。

　　对于未来，一位接近浏阳河公司的人士认为，浏阳河从商贸公司起家，自从与五粮液分离之后，没有迅速转型，耽误了销售的扩张，最好的黄金时间没有去发展，如今又遇到宏观经济形势和白酒行业形势的双重难题，自然难度会大些。

　　“这种收购对浏阳河来说并非好事，大元股份完全没有酒业的背景，甚至连做消费品的背景都没有。”北京志起未来营销咨询集团董事长李志起表示，浏阳河品牌在10年前的市场表现还很优秀，但这些年已逐渐蜕变成区域品牌，业绩较差，预计现在的年销售额也就在5亿元左右。若被没有酒业背景的大元股份收购，未来将不明朗。（记者 周照）