油脂一季度稳中有升 豆油最弱

　　油脂板块在2012年11月触底，在今年春节前开始小幅走高。随着今年消费状况的逐渐好转，笔者看好2013年一季度油脂价格走势。

　　宏观货币宽松刺激市场回暖

　　当下市场之前较为担忧的美国债务上限谈判得到了延迟，明显缓解了市场的担忧情绪，而美联储近日声明延续2012年底议息会议的宽松立场，更是打消了市场之前对于美国可能提前退出QE政策的担忧；与此同时，日本央行也于上个月决定推出新宽松货币政策，将从明年(2014年)开始实施无上限债券购买计划，并将日本的通胀率目标从1%上调至2%，而欧洲央行也或于2月7日议息会议后通过“直接货币交易计划”(OMT)购买财政困难国家的债券后，即可能会实施降息。

　　正因美国财政悬崖解决、日本近期推出的货币政策、欧债危机后的复苏疗伤，表明了全球各国都倾向于延续宽松货币政策，竞相贬值本国货币，而这或将会导致新的“货币大战”，催生新一轮大宗商品价格上涨。

　　成本和收购价提升带来底部支撑

　　因我国豆油原料几乎全部来自进口，其价格的变动受外围市场影响很大，尤其与第一进口来源国美国的大豆价格关系密切，而目前影响美大豆产量的首要因素则是干旱。据美国气象局的数据，美国干旱仍存较大不确定性，这将对2013/14年度大豆产量构成威胁，同时，另一重要产量区巴西、阿根廷的季节性干旱也已经造成晚播大豆下种困难。在短期内市场大豆处于南北大豆供应空窗期，预计大豆价格在今年一季度仍会以上升为主，从成本传导机制看，豆油将易涨难跌。

　　棕榈油方面，受我国于2013年1月1日起实行棕榈油进口新规影响，去年12月末中国对外定单明显缩减，导致马来西亚棕榈油出口量低于预期水平，期末库存大幅上扬。马来西亚棕榈油局数据显示，去年12月份棕榈油产量178万吨，环比下降5.9%，出口165万吨，环比下降0.7%，库存263万吨，环比上升2.4%，而此前市场预期库存则为251万吨。如今，随着近期中国港口棕榈油检验的顺利通过，马棕榈油出口逐步恢复。船运调查机构ITS表示，一月份前25天，马来西亚棕榈油出口量为110万吨，同比减少14%；另一家独立调查机构SGS表示，同期马来西亚棕榈油出口量为110万吨，较上月同期减少15%，同比下降幅度较一月份中上旬有进一步缩窄的趋势。随着棕榈油新规影响告一段落，随之而来的进口成本上升，将会进一步抬高棕榈油价格运行的平台。

　　菜籽油的供应端利好，主要来自于天气影响全球菜籽减产的预期，美国农业部预计全球菜籽产量仅5929.5万吨，低于此前预估的6043.2万吨。而据《油世界》预计，加拿大2012/13年度菜籽产量为1380万吨，低于此前1500万吨估计值和上年实际产量1450万吨，法国菜籽作物可能因高温和干燥无法正常发芽，而中国预计2012/13年度菜籽产量仅为892万吨。

　　由于产量的不断下调，中国收购菜籽价格逐年攀升，预计2013年国家收购菜籽价格为2.7元/斤或者更高，这较2008年2.2元/斤的收购高出近23%。以5400元/吨的收购价格来计算，实际收购过程中由于对水杂等因素要求更为严格，由此现货价格普遍升水200元/吨左右，即5600元/吨，折算菜油成本约12000元/吨。与现有价格相比，菜籽、菜油后市上涨空间可观。

　　总之，豆油与美大豆价格走势紧密相关，而美国干旱程度高低则是豆价支撑关键；棕榈油，因国内方便面、饼干等食品行业产量增速在最近几个月出现大幅上扬，由此可能导致棕榈油价格或将在2013年一季度出现大幅触底反弹；菜籽油，因全球菜籽减产的预期较为强烈，且由于中国收储价格的持续上扬，这在一定程度上将刺激菜籽油价格稳步走高。预计油脂价格在2013年一季度或迎来反弹，其中棕榈油表现最好，菜油次之，豆油最弱。（《红周刊》特约作者 中证期货 王聪颖）