洋河股份神話走向破滅 市值縮水超千億

　　股價承壓下跌

　　2009年，洋河股份上市，股價一路狂飆。2012年7月16日市值創下1690億元的新高后，在短短10個月的時間裡，市值已縮水超千億元。特別是去年底塑化劑風波后，洋河股份的股價經歷了近乎慘烈的狂跌，並跌出了“百元股俱樂部”。

　　穩定股價和市值，成為擺在洋河面前的必答題。

　　4月23日，洋河股份發布一份10億元的回購計劃來提振市場的信心，但在白酒市場繼續承壓、股市未現上升趨勢之時，洋河股價似乎並無太大起色。截至記者發稿前的5月12日收盤時，洋河股份股價為58.74元?股。

　　“洋河股份於2012年推出長效股票回購計劃，旨在增強公司股票長期投資價值，殊不知其竟運用在高端白酒銷售不利、洋河股份股價下跌的背景中以挽救公司股價。但是由於高端白酒不利因素仍未消除，投資者對洋河股份的股價繼續看跌，所以洋河股份的股份回購計劃對股價阻止作用不大。 ”中投顧問食品飲料行業研究員梁銘宣告訴本報記者。

　　對於回購的原因，本報記者多次聯系洋河股份董秘叢學年，但電話一直無人接聽。他曾表示，“推出的10億元回購計劃，是踐行之前向社會做出的承諾，與公司之前推出的股份回購長效機制一脈相承。 ”

　　“回購增厚公司利潤有限，是支撐短期股價的行為，如果沒有業績支撐，股價還是會跌的。 ”一位私募人士表示。

　　“畢竟與茅台、五糧液等酒企相比，洋河股份的成長太快了。公司業績主要是靠營銷推動，缺乏足夠的沉澱和底蘊。對抗白酒業寒流的抵抗力，也遠遜於茅台、五糧液等巨頭。 ”一位白酒業內人士告訴本報記者。

　　梁銘宣也表示，當前股價縮水不止是洋河股份這一家企業，而是高端酒企的普遍現象，主要是中央軍委發布的禁酒令所致。

　　然而，多家券商對洋河股份未來的股價表現並不算看好。中銀國際將原先的148.30元目標價下調至78.00元，光大証券給出的目標價是75.8元，中信建投隻給出了70元的目標價。

　　在銷售層面上，2012年洋河營收和淨利潤分別為172.7億元和61.54億元，同比增長高達35.55%和53.05%。不過據其周二晚間公布的一季報，今年一季度營收和淨利潤僅增長6.06%和6.53%。

　　庫存壓力巨大

　　據洋河股份2012年年報顯示，雖然營收和淨利潤雙雙維持了高增長，但是其庫存較之其他企業也增速明顯。截至2012年底，洋河股份期末存貨59.23億元，與2011年年底的37.93億元相比，增幅達56%。

　　對此，洋河股份董秘叢學年表示，存貨增加一是生產經營規模擴大，相應庫存原材料增加﹔二是去年不少技術改造的釀酒車間投產，引發產品半成品庫存增加。

　　“在整個白酒行業大幅降速的情況下，未來洋河股份如何消化這些擴產帶來的庫存，依然是個問題。 ”上述業內人士表示，在整個白酒行業處於行業嚴冬之際，洋河股份的二季度依然不容樂觀。

　　根據洋河股份一季報顯示，報告期內收到其他與經營活動有關的現金本期比上期下降77.92%，主要系本期收取經銷商的保証金比上期減少。與此同時，其預收款項也比年初下降了43.41%。對於今年白酒行業形勢，洋河股份也在年報中做出較為悲觀的預期，將今年的營收增長目標確定為10%。

　　梁銘宣說，目前庫存已經成為國內白酒企業的普遍壓力，茅台和五糧液兩大巨頭也難以幸免，只是在茅台和五糧液價格下跌的市場背景下，洋河等酒企的庫存壓力更加巨大。 “庫存壓力巨大無疑會對經銷商的資金流產生影響，不排除降價銷售的可能性，這一切將會傳導至上游，對白酒生產企業的業績、資金、生產等多方面產生影響。 ”

　　“現實和預期相差太遠了，今年的利潤和銷量都比去年跌了。 ”洋 河 一 位經銷商表示，目前經銷商的積極性普遍降低了。

　　發力中低端產品

　　“洋河股份可謂是‘成也藍色經典，失意也藍色經典’，當初洋河股份憑借定位清晰、品牌訴求獨特的藍色經典這一高端系列產品迅速躋身全國白酒前三甲，創造了白酒業內的神話。 ”梁銘宣說，發力中低端產品理應成為洋河股份的當務之急，但是一定要注重差異化，其或可復制洋河藍色經典系列的成功。

　　目前，在高端白酒市場需求萎縮而中端白酒成為市場主流產品的情況下，茅台、五糧液等高端白酒價格的持續下調，在一定程度上擠壓了洋河股份中高端品種的生存空間。

　　“現在53度茅台飛天茅台和52度五糧液的團購價格也就800元左右，而洋河股份旗下的52度洋河藍色經典夢之藍的價格也差不多在這個價位。因為產品品質、知名度等因素，作為消費者，選擇前二者的可能性會更大些。 ”上述業內人士表示。

　　梁銘宣也認為，茅台和五糧液作為行業內高端白酒的兩大巨頭，在白酒行業內品牌影響力頗大，所以兩者高端白酒價格下跌抑或是發力中低端產品都將使其他酒企的同類別產品性價比大打折扣，洋河股份也不例外。“當前過分倚重高端產品是洋河股份最大的弊端，若其孤注一擲，那麼隱憂終將爆發陷企業於不良發展境地。 ”

　　據洋河股份2012年年報顯示，2012年洋河股份中高檔酒實現銷售收入156.36億元，佔其白酒銷售收入的91.79%，洋河股份的高增長主要依賴於高端產品。

　　白酒營銷專家鐵犁表示，目前洋河將之前主打高端品牌變成了以中低端品牌為主。渠道方面，洋河的主要銷售區域以華東六省為主，以后將要走向全國，加深洋河產品的滲透率。

　　“一些精品酒的價格回落，從理論上來講，會給我們的主打產品帶來競爭力的挑戰。 ”叢學年表示，“我們更多還是做好基礎工作，像提升品質，兼顧渠道利益和消費者實惠，目前不考慮降價。 ”

　　中銀國際研報認為， “盡管目前洋河股份的產品線上不乏中低端產品，但是在高端產品受考驗的情況下，中低端產品的毛利能否支撐目前洋河股份龐大的渠道費用，也是一個未知數。 ”上述私募人士表示。（記者 李曉紅）