報告利好難敵QE退出之憂 豆類或長期下跌

美豆先知先覺，從8月8日見底回升，最新美國農業部發布月度供需報告發布后，美豆當日拉升3.64%。然而，美聯儲QE政策退出在即，供需報告帶來利好恐怕也只是曇花一現。筆者預計QE退出后，大宗商品可能整體回落，豆類也難以逃脫下跌命運。

供需報告利多

美豆站上1200美分

美國農業部最新公布的報告再度撼動市場。因為本次公布的單產基於對產區的實際調研，因此可信度較高，給市場帶來的沖擊也更大。報告數據顯示，首次基於調查的美豆單產預計為42.6蒲式耳/畝，環比下調幅度超出市場平均預期，該值在7月預估為44.5蒲式耳/畝，而市場預期為43.6蒲式耳/畝。2012年美國遭遇世紀大旱，大豆產區嚴重缺水，導致單產巨幅下滑，僅有39.6蒲式耳/畝。今年上半年大豆播種期間略干旱，導致豆類播種推遲，生長周期延后，本次單產預估下調，但仍高於去年，且與十年均值42.5蒲式耳/畝基本持平。總體上，美農業部超預期下調美豆產量利多豆類，豆類急速拉漲，從8月8日起連續5個交易日，累計上漲幅度超過5%。

QE政策逐漸退出

雖然過去幾個月來，市場對退出QE的憂慮逐漸減退，但來到真正要退的一刻，市場能否處變不驚？歷史數據顯示，9月多是全年表現最差的月份，而且9月市場對退市的擔憂或會上升。從美國最新公布的經濟數據中，美國6月商業庫存預計將繼續微幅增長﹔7月零售銷售預計與前月相比增速相仿，但是核心零售銷售預計環比增速有所上升。預計失業率進一步走低，為QE的順利退出鋪路。貨幣退場，商品恐怕還將因為收水而經受一輪下跌。

增產格局形成長期利空

美國2013/2014年度增產的格局預計不會改變，而南美在9月開始2013/2014年度的播種，預計也繼續擴大種植面積，全球范圍內豆類增產仍是主基調，給豆類價格帶來長期壓力。

美豆指數長期走低正是全球豆類市場供過於求的反映。上半年美豆指數因為南北美豆類上市錯期的原因出現一個月的反彈走勢，從1300美分附近回升到1400美分上方。自6月中旬再度回到下跌通道，至今跌幅近20%，連創新低。

從美國農業部的預測看，美豆的均衡價格在1053美分/蒲式耳，目前尚未到達。美國農業部8月供需報告調低單產，目的主要是刺激美豆價格上漲，為國內豆農提供套期保值的機會。而價格的反彈還會刺激南美大豆擴種。因此無論從本期供需報告還是豆類價格對南美大豆種植面積的影響看，本輪的反彈都可能為豆類長期下跌奠定基礎。