全球增產 國內豆粕期價承壓

　　美豆出口和壓榨調高使得庫存低於預期，未來供需偏多為主，但由於美豆恢復性增產及南美大豆產量預期增加，全球大豆庫存壓力將抑制豆粕期價。但隨著供需報告的出台，短期利多可能提高美豆進口成本，同時國內到港量也可能不及預期，豆粕價格或以震蕩為主。

　　首先，美豆供需偏多為主，但全球大豆恢復性增產可能壓制期價。美豆市場上，2012/13年度美豆產量調高至30.34億蒲式耳，出口量也上調至13.2億蒲式耳，使得期末庫存上調至1.41億蒲式耳﹔2013/14年度收割面積下調至7570萬英畝，同時將單產從上月的41.2蒲式耳/英畝上調至43蒲式耳/英畝，使得總產量上調至32.58億蒲式耳，較上年度增產7.4%。同時，出口量調高至14.5億蒲式耳和壓榨量調高至16.85億蒲式耳，使得期末庫存調高至1.7億蒲式耳，低於市場平均預估的1.72億蒲式耳，庫存消費比下降至5.24%。因此，本次供需報告中收割面積下調和單產上調使得美豆恢復性增產，但由於出口和壓榨量調高使得庫存增加低於預期，總體上呈中性偏多影響。

　　但從世界大豆供需看，2012/13年度預計全球大豆產量預估為2.6788億噸，較之前預估上調10萬噸，其中美豆產量調高50萬噸。同時，總消費略微調高至2.5844億噸，較之前預估調高53萬噸，期末庫存略微低至6011萬噸，低於上月預估的6155萬噸。此外，2013/14年全球大豆產量恢復性增產至2.8354億噸，較之前預估上調188萬噸，其中美豆產量上調295萬噸，同時總消費調高至2.7億噸，使得期末結轉庫存有所調低至7023萬噸，但仍遠高於上年度的6011萬噸。因此，由於美豆產量恢復性增產、預期南美大豆增產，全球大豆供應和庫存增加將壓制大豆期價。

　　其次，南美大豆預期增產。截至9月1日，南美大豆庫存較上年度增加990萬噸，較之前預估下調240萬噸，主要是由於出口較之前有所上調，這也意味后期美豆與南美大豆面臨出口競爭壓力。同時，預計2013/14年度巴西大豆種植面積將達2920萬公頃，高於上年度的2770萬公頃，預估巴西大豆產量為8800萬噸，較上年度增產7.3%。2013/14年度阿根廷大豆播種面積將達創紀錄的2020萬公頃，較上年度增長2.5%，預估阿根廷大豆產量為5350萬噸，較上年度增長8.5%。

　　分析機構AgRural稱，截止到11月1日，巴西大豆播種工作完成了48%，高於上年同期的40%。而阿根廷北部農業產區降雨匱乏，對玉米播種造成了一定的影響，一些玉米耕地可能轉播上大豆，但播種仍有時間。因此，總體上預期南美大豆增產，但仍須關注播種天氣狀況。但值得注意的是，隨著供需報告的出台，短期利多可能提高美豆進口成本，同時國內到港量也可能不及預期，豆粕價格或以震蕩為主。□廣發期貨 李盼