市值蒸發千億"飛天"落地 白酒雙雄打起"民酒"主意

　　白酒証券化任重而道遠

　　2012年，曾經在白酒行業掀起“上市”熱潮的上海國際酒業交易中心(下稱上海酒交所)，在去年實現了多家酒企產品在該平台上上市交易。而今年，雖然也有酒企產品上市交易，但是，這些產品都是一些名氣較小的產品。

　　上海酒交所官網統計顯示，截至12月17日，共有15隻酒產品在交易，其中，涉及白酒產品有10隻。包括國窖1573·中國品味2011、水晶舍得2012珍藏版、陝西西鳳酒的國典鳳香、古井貢原漿酒、景芝酒業的國標芝香、浙江致中和國養國際金獎2012、洛陽杜康的酒祖杜康傳奇、黃山頭酒業的容天下紀念酒、重慶詩仙太白的95金樽、茅台神州2013等。

　　值得一提的是，上述產品中，多數產品的價格已經跌破發行價，價格出現腰斬。有的產品的交易量為零。可以說，上海酒交所的交投相當冷清。

　　另外，國內除了上海酒交所外，還有四川酒交所、貴州酒交所、金馬甲，深圳也有兩家酒業交易中心。雖然酒交所如雨后春筍般涌出，但是，僅有上海酒交所的規模較大，其它酒交所並沒有吸引更多的酒企發行產品。

　　白酒証券化遭冷遇，發行產品價格出現腰斬，與線下傳統渠道的酒價格出現腰斬相吻合。事實上，當初白酒企業選擇登陸上海酒交所，茅台的市場價格在2000元/瓶左右，其出廠價僅有819元/瓶。酒企的目的就是想通過酒交所平台樹立起產品的價格標杆，因為酒交所的口號是“出廠價就是發行價”，而消費者在酒交所買到的酒是線下價格的一半。另外，年收益達15%的誘惑也讓一些投機者加入申購的隊伍中。可以說，上海酒交所成立時，各方都懷揣著夢想，但是，白酒行業的調整，讓整個酒行業進入擠泡沫階段，線上線下無一幸免，用“生不逢時”來形容酒交所或許不為過。

　　但是，酒交所的出現也是白酒行業轉型中的一個新亮點，其未來能否像國外紅酒交易中心那樣成為一棵常青樹，從目前來看，不僅需要時間，也需要酒交所做更多的工作。酒交所申購流程必須簡約化，如果能像電商那樣購買便利，則會吸引更多的投資者、消費者去購買、交易、消費。另外，信息的不對稱則要求酒交所加大品牌宣傳，讓更多的消費者、酒企、經銷商走上這個平台，增加交易活躍度。但是，這條路會比較坎坷，讓白酒變成真正的理財產品，酒交所還有大量的工作要做，可以說任重而道遠。

　　利空盡出或現布局良機

　　對於投資者而言，他們關心的則是，目前白酒行業的利空是否已經出盡？

　　本周二，白酒股全線反彈，古井貢酒領漲。近期，以古井貢酒、山西汾酒、沱牌舍得等為代表的二三線白酒反彈明顯。

　　今年跌幅較大的白酒股，最終在年末迎來了止跌反彈行情。截至本周二收盤，包括古井貢酒在內的多數白酒股集體飄紅。短期反彈還是行業迎來拐點？

　　安信証券首席策略分析師程定華在研究報告中再度建議關注白酒等板塊。此前，程定華及相關分析師分別在11月25日、12月2日、12月9日等三份策略數據周報中表示，對市場保持謹慎，在行業配置上以防御性行業為主，建議關注白酒、食品飲料、醫藥、農業等行業。

　　光大証券研報認為，2013年行業分化形成趨勢，高端和低端市場更明顯地集中。廣發証券日前研報認為，白酒估值持續創新低，2014年度央視廣告中標金額縮減，並不能大幅降低銷售費用率，展望明年上半年，行業觸底反彈的希望仍然渺茫。

　　一直以來，市場始終在猜測白酒行業何時才能走出低谷。業內人士普遍分析，短期來看，白酒板塊屬於超跌反彈，若想迎來行業拐點，或需等到明年二季度。

　　“明年白酒行業有望走出低谷，二季度開始，白酒公司的銷售或將出現環比改善，而這種改善將在明年三季度加速。預計白酒上市公司明年銷售收入將實現10%左右的增長。”中信建投分析人士指出，“白酒股的投資機會在明年一季度，其中龍頭酒企股有望迎來新一輪增長。”分析人士建議，定位於大眾消費的中低端白酒企業、具有一定市場規模的區域龍頭品牌值得投資者重點關注。

　　銀河証券發布研報稱，現在A股一線白酒上市公司估值水平與十年前白酒行業“夕陽論”時基本上相當，不僅如此，跨証券市場比較，更是創紀錄地低於國外同行同類上市公司估值水平。

　　有分析稱，目前部分白酒公司推出中低端大眾餐飲消費的新品種和拓展電商等新渠道，以應對市場挑戰。通過對白酒企業自身的積極調整和經濟的恢復，2014年白酒行業將有望走出衰退。

　　業內人士建議投資者可以從三個角度來把握中低端白酒行業的投資主線。首先是區域龍頭，區域強勢品牌作為地方龍頭，深耕多年，具有一定規模的市場﹔　其次是面向大眾消費的酒企，定位於大眾消費的中低端白酒在大本營市場的口碑和市場基礎往往比較好，不輸於一線酒中的中低端品牌﹔最后是向下擴張的酒企，區域強勢品牌的增長除了來自本地消費升級與外埠市場滲透以外，更多的將會依靠競爭力擠壓當地小品牌的市場份額，向下擴張的酒企值得重點關注。